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责任编辑：王进和来源： 华泰策略研究2020年春季躁动还有多少空间——景气与估值月报春季躁动弱复苏预期已price in，左侧布局全年趋势主线近期市场关注20年春季躁动的空间和持续性，我们在2018/12《复盘十年春季躁动：2019躁动吗》中提到，经济基本面、季节性、流动性、经济调节政策是决定性要素。从当前四大因素price in程度来看：我们预计20年春季躁动或呈现“节前高位震荡，节后微涨或回落”，12/27上证综指PE TTM已price in 2013/2014弱趋势年，节后季节性、流动性、调节政策等若符合预期则靴子落地市场有望走平，若超预期则结构性机会可期，反之估值承压。若20年1月年报预告或中美协商低于预期，节前行情或将面临考验。关注景气持续科技制造业，左侧布局下游应用端和部分周期。

老板（黄光裕）回归之后的初步计划如何？李虹：因为现在我们的这些战略方向都是得到老板确认的，因为他是可以通信的，都是给他反复的信件讨论，所以这个战略方向上是没有问题的。他回来以后可能会更加促进我们的战略的发展，进度更快。而且可能在资本市场的合作方面，总体力度上有可能会更快。

躁动策略：2020年春季躁动结构性机会在哪？从四大要素price in 程度来看，相对历史相似阶段2013-2014年春季躁动时期，2020年春季躁动A股整体估值提升空间有限，但结构性机会可期：1）科技成长板块从硬件制造向应用端传导的景气改善机会；2）部分周期板块受益逆周期政策，供需结构改善的估值修复机会。3）流动性改善带来的中小盘估值修复机会。相对来说，逆周期政策、货币政策、季节性景气改善驱动的是短期alpha，从硬件制造向应用端传导的景气改善驱动才是贯穿全年beta机会。

李容浩表示，蓬佩奥是给朝美协商前程蒙上一层阴影的捣乱者，一插进来，原本向好的事情就走偏。李容浩最后表示，朝鲜已经做好了“对抗和谈话”两手准备。此前8月21日，蓬佩奥在接收采访时表示，他仍然对朝鲜国务委员会委员长金正恩实现无核化持有乐观态度，但是若不这样做，美国将维持史无前例的强力制裁，并继续努力劝说金正恩和朝鲜领导做正确的事。

两年后，他又指出，我们没有退却的理由，只有前进的选项，唯有风雨兼程，才能无愧于人民重托，才能让我们的人民过上幸福生活。这就是境界，也展现了中国对国际事务的影响力和领导力。这就好比是“势”，“势”立起来，下面行事就方便多了。在以后的国际规则制定上，中国话会越来越被人听。

证券公司从事客户资产管理业务，应当充分了解客户，对客户进行分类，遵循风险匹配原则，向客户推荐适当的产品或服务，禁止误导客户购买与其风险承受能力不相符合的产品或服务。客户应当独立承担投资风险，不得损害国家利益、社会公共利益和他人合法权益。《证券公司监督管理条例》（国务院令第522号）第二十七条规定：证券公司应当按照审慎经营的原则，建立健全风险管理与内部控制制度，防范和控制风险。