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综合来看，我们预计明年的GDP增速可能会降至6.3%，较去年温和下行，四个季度的GDP增速可能稳步向下；但随着宏观调控政策托底效应的逐步显现，预计下半年短期的经济预期可能有所好转。3.2 生产端： 工业生产将趋于走弱2018年1-10月工业增加值增速6.4%，较去年全年的6.6%下降幅度并不大，走势也相对平稳。不过工业增加值走势的平稳有统计口径调整的功劳，这一点可以从同样使用规上工业企业口径的工业企业利润数据上明显看出：从去年年末开始，以绝对数据计算的利润增速与统计局直接公布的可比口径利润增速走势差异巨大，前者显著低于后者，其原因即是有较大规模的工业企业被踢出统计范围的缘故。总的来说，虽然今年工业增加值增速基本保持平稳，但是这其中存有较高的美化效果。

摘要国外风险平缓+国内政策微刺激有望推动春季躁动我们认为处在经济基本面下行期的市场对两大类因素的利空较为敏感：一是国外风险因素如美联储加息、中美贸易冲突升级；二是国内流动性宽松不及预期、景气回落超预当前两类因素预期均转好：一方面鲍威尔鸽派措辞、美国经济数据超预期美股反弹、中美贸易磋商在维护经济稳定的共同目标下达成协议概率提升，另一方面国内全面降准、政策在消费、基建、减税等方面持续发力。我们认为春季躁动所需具备的四大要素经济基本面、季节性、流动性、经济政策中，后两项符合预期，有望助推市场春节前震荡向上，关注建筑/券商/军工/通信板块。

刘连舸是吉林省吉林市永吉县人，1987年毕业于中国人民银行研究生部，取得经济学硕士学位后进入中国人民银行工作。此后，在中国人民银行工作超过16年，中间则有被派往海外任职经历（1996~1999年，马尼拉；1999~2000年，伦敦）。中国人民银行既是他工作的起点和三段主要工作履历之首，又是他三十年如一日积累和总结，不断开拓国际化视野的最重要阶段。

值得一提的是，从融资市场行业变动情况来看，2月7日以来截至14日，在28类申万一级行业中，有27类行业处于期间融资净买入状态，其中，电子（29.79亿元）、非银金融（19.33亿元）、计算机（11.80亿元）、有色金属（10.15亿元）和房地产（10.04亿元）等五大行业期间累计融资净买入额均超10亿元。此外，通信（9.81亿元）、化工（8.92亿元）、钢铁（8.58亿元）、电气设备（7.39亿元）、银行（6.91亿元）、传媒（5.95亿元）、食品饮料（5.74亿元）和建筑装饰（5.27亿元）等行业期间累计融资净买入额也均达到5亿元以上。

对于运营商而言，发力创新业务已经迫在眉睫。记者注意到，中国联通在三季报中继续提到产业互联网进展情况，其前三季度产业互联网业务收入为172.49亿元，比去年同期上升 35.7%。申万宏源据此预计，中国联通互联网相关业务在未来还将持续性成长，而这将成为公司未来业绩的主要驱动力。不过，相比同期2000亿元的服务收入规模，产业互联网收入占比不到10%，对中国联通业绩的整体带动还有待观察。

12月将大概率加息，美联储2018年共加息四次。就年内而言，12月加息是可预期的大概率事件。从经济数据上看，美国GDP季度同比增速自2016年Q3开始一直处于回升通道，四季度增速也将维持强势；失业率持续探底，薪资同比加速抬升，考虑到失业率与薪资同比数据相对滞后，预期劳动力市场仍将向好；11月的经济景气度虽较年内高点有所回落，但景气水平仍然较高。在经济持续向好且薪资增速上行的背景下，美联储在12月大概率将再次加息，2018年共加息四次。